转自：中华工商时报
今年以来，国际金价屡创新高，现货黄金累计上涨976美元，涨幅高达约37%，带动不少黄金企业业绩走强。在刚刚结束的A股中报披露季，不少黄金企业就上半年业绩交出了可喜的“答卷”。
其中，紫金矿业的财务表现尤为突出，上半年实现净利润232亿元，超过2023年全年利润总额，在一众金企中名列前茅。
而紫金矿业亮眼的业绩背后，不仅有金价上升的拉动，还有产能扩张和并购整合带来的规模效应。
黄金业务撑起“半边天”
8月底，紫金矿业披露2025年半年报，上半年实现营收1677亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润233亿元，同比增长54.4%，扣非后归母净利润216亿元，同比增长40%，单季归母净利润跃升至百亿级别。
经营活动产生的现金流量净额288亿元，同比增长41%，现金流充裕稳定；期末资产总额4397亿元，归母净资产1421亿元，分别较期初增长11%、2%，资产规模持续增长。
中华工商时报记者查询发现，紫金矿业上半年利润水平已超过2023年全年的利润总额211.19亿元，创其半年度净利润历史新高。
分业务看，主营矿产品产量稳步提升，公司实现矿产铜57万吨，同比增长9%；矿产金41吨，同比增长16%，矿产银224吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20万吨，当量碳酸锂7315吨。得益于量价齐升及成本优化，公司整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23%。
从主营业务营收占比来看，铜业务销售收入占报告期内营业收入的27.8%（抵销后），毛利占集团毛利的38.5%。黄金业务销售收入占报告期内营业收入的49.1%，毛利占集团毛利的38.6%。
从综合实力排名来看，紫金矿业位居2025年《福布斯》全球上市公司榜单第251位，居其中上榜的全球黄金企业第1位、全球金属矿业企业第4位。
扩产并购双轮驱动
除金价上涨因素外，紫金矿业上半年业绩表现良好也得益于公司近年来频繁的扩产并购。
2025年以来，紫金矿业已接连完成多项重大收购。今年4月，公司完成了对加纳Akyem金矿项目的并购。据紫金矿业披露，Akyem金矿是加纳最大金矿之一，位于世界主要黄金成矿带上。目前该矿已探明及控制的矿石资源量（不含储量）为1060万吨，推断矿石量560万吨，金品位合计为3.36克/吨，黄金量合计54.4吨。
今年5月，为进一步扩充其在国内的矿产资源储备。紫金矿业全资子公司紫金国际控股以137.29亿元对价获得藏格矿业26.18%股份，创下该公司单笔投资纪录。
据介绍，藏格矿业为深交所上市公司，深耕西藏和青海，已形成钾、锂、铜三大业务板块。核心资产包括青海察尔汗盐湖项目100%权益，老挝万象巴俄矿区钾盐项目、结则茶卡盐湖21.09%权益、西藏巨龙铜矿30.78%股权等。
6月30日，紫金矿业发布公告称，旗下紫金黄金国际及其新加坡金哈矿业公司，计划以12亿美元的价格，收购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿。这是紫金矿业2025年继完成加纳Akyem金矿交割后的又一宗黄金资源项目并购，也是2020年以来的第八次重大金矿资源收购。
8月29日，紫金矿业发布公告称，公司于2022年10月21日通过公开摘牌方式所获得的安徽金沙钼业有限公司84%股权已完成工商变更登记，正式取得安徽省金寨县沙坪沟钼矿控制权。据介绍，沙坪沟钼矿项目保有钼金属资源量210万吨，钼金属储量110万吨。
上述频繁并购背后，是紫金矿业重构其资源版图的战略意图。紫金矿业在半年报中称，公司坚持矿产资源勘查、并购双轮驱动。依托公司资源整合能力和“矿石流五环归一”的自主技术与管理体系，能够对被投企业实施深度赋能，通过“并购+技改扩产+运营优化”实现“资源增储+效益提升”的目标，这套成熟的并购、整合、运营模式成为紫金矿业核心竞争力的综合体现，即使在金属价格高企的背景下依然能发掘“价值洼地”，以合理的价格实现紫金矿业的“市场溢价”，从而延伸覆盖更多优质项目资源，将资源优势加速转化为持续效益优势，重塑其市场估值水平，获得良好投资效益。
获资本市场关注
成熟的并购模式不断释放规模效应，叠加良好的业绩表现，紫金矿业在资本市场受到关注。
截至9月9日收盘，紫金矿业股价为每股25.19元，今年以来已涨超60%，目前总市值达6649.89亿元。
券商也看好紫金矿业后续发展，纷纷上调目标价格。
中金公司日前发布研报称，紫金矿业铜金锂远期产量系统性上升，业绩加速释放，上调今明两年归母净利润预测分别增长9%、22%，至458亿元及548亿元，维持紫金矿业“跑赢行业”评级，上调A股目标价26.1%至29元。
美银证券则表示，看好紫金在产量增长方面的强劲执行力，预计公司今明两年黄金产量将分别增长17%和11%。此外，潜在的紫金海外黄金资产国际IPO亦可能成为短期催化。基于对铜与黄金价格的正面看法及公司稳健的产量增长，维持对紫金矿业“买入”评级。
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